随着2026年基金中报披露完毕，一些主动权益基金经理对上半年投资得失的复盘也显得格外直接。
有人向持有人道歉，有人坦言自己“失职”，也有人承认对AI产业趋势存在误判。相比以往更多着墨于市场环境和后市判断，今年部分基金经理在中报中主动谈及自身投资中的问题，包括对产业趋势判断不足、TMT配置偏低，以及组合调整不够及时等。
这些反思大多集中在几类问题上：对AI及TMT产业趋势判断不足，原有估值框架对科技板块约束较强，组合调整速度偏慢，以及在结构性行情中行业配置与市场主线出现较大偏离。
今年上半年，A股结构分化明显，科技板块成为行情主线之一。在行情向少数行业集中的背景下，不同基金经理在行业配置上的差异，也直接反映到了基金净值表现上。
有人道歉，有人直言“失职”
在今年的基金中报中，部分基金经理对投资失误的表述相当直接。
鹏华基金陈金伟在鹏华优质治理混合（LOF）中报中直言，给持有人带来“牛市亏钱”的体验，“我们深感抱歉”。上半年，鹏华优质治理混合A净值下跌14.28%，同期业绩比较基准上涨6.29%，跑输基准20.57个百分点。
对于上半年的表现，陈金伟将问题更多落在自身判断和组合调整上。他在中报中提到，“我们的策略出发点是寻找因为周期底部，或者市场的某些偏见，带来低估”，因此组合往往呈现一定的逆向特征。这类策略的弊端是会牺牲效率，基金可以接受阶段性跑输。
但今年上半年，基金不仅跑输市场，还出现了其所称的“牛市亏钱”。陈金伟随后坦言，市场确实发生了一些变化，“而我们没能及时调整才是最大的问题”。他还分别提到，基金低估了主流投资者对未来的悲观程度，也低估了市场交易结构变化带来的影响。
嘉实基金谭丽的措辞同样直接。在嘉实价值长青混合中报中，谭丽坦言，组合在TMT方向存在明显低配，而“不能够识别趋势和介入投资是我们的失职”。
谭丽将原因归结为“能力圈所限”。她表示，团队对于变化较快的TMT行业研究和跟踪不到位，即使在产业趋势启动之前，也很难接受TMT行业整体的估值水平，这也导致在景气发生剧烈变化后没能快速跟上。
不过，谭丽并未因此改变对当前TMT估值的谨慎态度。她在中报中提到，从ROE、PB、PE、PS等指标来看，多数相关公司已经处于周期高点状态，二季度公募基金鲜明的“结构性调仓”也印证了这一点，资金大幅加仓高景气AI硬件产业链，对TMT泛科技的配置已处于较高水平。
今年上半年，嘉实价值长青混合A净值下跌15.74%，同期业绩比较基准上涨3.68%，跑输基准19.42个百分点。
国联安基金邹新进则在国联安德盛小盘精选中报中承认，“我们对趋势的力量存在着误判与轻视”。
邹新进将这一误判分为两方面：一是对AI产业发展趋势的爆发性和持久力判断不足，二是对二级市场追逐AI的热情判断得过于保守。中报中，他提到，中美科技大厂持续增加AI资本开支，带动算力基础设施产业链出现不同程度的供需紧张，而资金持续流入AI板块，也压过了市场此前对于估值高企和叙事透支的担忧。
从组合运作来看，邹新进仍延续其“从性价比角度出发的均衡价值投资”思路。报告期内基金保持较低换手率，基本延续去年的持仓结构，同时增持了景气度较高且估值不贵的工程机械、化工等顺周期个股。
从业绩来看，国联安德盛小盘精选上半年净值下跌8.31%，同期业绩比较基准上涨9.38%，跑输基准17.69个百分点。
AI成为中报反思的高频词
AI也是不少基金经理复盘上半年投资时反复提到的方向。
富国基金蒲世林在富国长期成长混合中报中坦言，基金低估了AI快速发展带来的算力投资超预期，因此没有充分把握这一轮AI科技投资机会。
蒲世林提到，上半年AI agent在编程等领域的大规模应用以及模型持续进步，带动算力投资持续高增，AI相关产业链特别是上游环节业绩持续超预期，而基金对此前AI进步带来的算力投资强度估计不足。
在持仓上，富国长期成长仍坚持原有投资策略，优选估值便宜的优秀公司，主要持仓分布在地产、家电、农业、机械、电新等传统行业。蒲世林表示，其中不少公司上半年基本面较为稳健，部分甚至有所改善，但在资金持续流出的压力下整体表现较差。
上半年，富国长期成长混合A净值下跌9.44%，同期业绩比较基准上涨3.68%。
主动反思错失AI机会的，也不只是上半年业绩落后的基金经理。
景顺长城创新成长混合上半年净值上涨14.24%，同期业绩比较基准上涨11.73%，跑赢基准2.51个百分点。杨锐文仍在中报中坦言，过去低估了本轮AI基础设施建设的投入强度，并表示“遗憾错失了光互联等领域的系统性机遇”。
与此同时，组合此前在半导体领域的布局贡献了较多收益。杨锐文表示，目前仍坚持均衡配置，非AI持仓虽然受到市场偏好影响、短期净值承压，但估值已处于历史较低水平，后续仍将继续坚守相关优质资产。
从各基金经理的中报表述来看，反思错过AI行情，并不等于投资框架随之转向。
谭丽在展望中仍表示相信“价值终将回归”；蒲世林明确称基金仍坚持一贯的投资策略，继续优选估值便宜的优秀公司；邹新进在承认对AI趋势判断不足的同时，也认为估值终究存在约束，并继续从性价比角度寻找低估值品种。杨锐文则仍坚持均衡配置，并未将组合全面转向AI。
从“失职”“误判”到“低估”，今年中报中部分主动权益基金经理对上半年投资得失的复盘比以往更为直接。接下来，这些反思是否会进一步体现在持仓变化中，还要等后续验证。
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